好公司

杭州迪普科技股份有限公司(简称“迪普科技”)主营业务为从事企业级网络通信产品的研发、生产、销售以及为用户提供相关专业服务。主要产品包括网络安全产品、应用交付产品及基础网络产品。公司提供基于创新的统一软件平台和高性能硬件平台下，以网络安全为核心，融合企业通信领域中网络安全、应用交付、基础网络各功能模块的整体解决方案。

迪普科技以“让网络更简单、智能、安全”为愿景，专注于企业级网络通信领域，致力于向客户提供网络安全、应用交付以及基础网络产品及配套解决方案，并为其提供专业安全服务。

网络安全产品，公司基于具有自主知识产权的一系列攻击检测与防护技术、自主研发的高性能软硬件平台、以及网络与安全融合的产品设计理念，推出了一系列在安全防护能力、性能、组网能力等方面具有较强竞争力的安全防护、安全分析产品。安全防护产品体系主要包括应用防火墙（FW系列产品）、入侵防御系统（IPS系列产品）、Web应用防火墙（WAF系列产品）、异常流量清洗（Guard、Probe系列产品）、物联网应用安全控制系统（DAC系列产品）等，安全分析产品体系主要包括DPI流量分析设备等。同时，结合行业发展趋势，公司推出了一系列安全平台及安全检测类产品，包括网络安全威胁感知大数据平台产品、网络安全风险管控平台产品、慧眼安全检测平台等。

应用交付产品，公司基于应用智能识别、应用访问控制、用户/应用带宽保障与控制、上网行为管理与审计、应用智能负载均衡、应用加速等一系列核心技术，推出了一系列应用交付产品，主要提供应用识别及流量控制、安全审计、优化网络应用的访问体验、提升应用可靠性、提高网络资源的利用效率等功能，实现网络中各应用可视可控、确保各应用安全高效交付的目标。

基础网络产品，公司推出了覆盖园区网、数据中心等常见组网场景的一系列基础网络产品。基于多年对用户需求的理解，耦合产品方案自身优势，构建了自安全基础架构（自安全物联网、自安全园区网、自安全数据中心），实现从网络安全到安全网络的演进。

好行业

1行业前景

世界各国信息化快速发展，网络和信息系统已经成为关键基础设施，保障信息安全成为各国重要议题。全球频现重大安全事件，“RSA后门”事件、2017年爆发的新型“蠕虫式”勒索软件WannaCry、Equifax数据泄露、“Biggamehunting”勒索软件攻击、CapitalOne数据泄露，面对日益严峻的网络空间安全威胁，世界主要发达国家纷纷出台了国家网络安全战略，明确网络空间战略地位。虽然全球网络空间整体安全水平都在提升，但全球网络安全形势依旧纷繁复杂，安全威胁态势严峻，数据泄露，网络攻击，高危漏洞等网络安全事件层出不穷，严重危害网民、企业机构，乃至世界各国的国家安全。

我国一直高度重视信息安全产业的发展，随着《网络安全法》、《央企考核办法》、《等保2.0》、《密码法》等的陆续出台，信息安全重要地位得到持续加强，信息安全成为我国国家战略的重要组成部分。大力实施网络强国战略，要求网络与信息安全有足够的保障手段和能力，推动网络安全环境的建设。

网络安全事件时有发生，对我国实现建设成为网络强国目标不断提出新的挑战。日益复杂严峻的网络安全形势、国家网络强国战略推进建设迫切要求创新安全技术、增强综合安全保障能力。

根据IDC研究报告预测，中国信息安全市场将保持快速增长，预计到2021年将达到95.81亿美元，2017年至2021年的年复合增长率将为23.22%。国内信息安全产业增速高于全球增速。

数据来源：IDC China
从网络安全市场结构来看，安全产品可分为硬件、软件和服务三个部分。，2018年我国安全硬件占网络安全市场总额的48.1%，安全服务占比仅有13.8%。

数据来源：申万宏源证券
但全球安全市场却与国内安全市场不同，2018年安全服务市场占全球安全市场达到64.4%，而硬件市场只有9.4%。

数据来源：赛迪顾问、信通院、中泰证券
从上述数据可以看出，在政策驱动和需求拉动下，我国的信息安全市场还有很大发展空间

资料来源： CCID ，渤海 证券
根据赛迪顾问的数据，从2010到2018年，我国信息安全行业维持在年均20%左右的增长率，整体市场在2018年达到495.2亿元，行业增长持续向好

2、公司在行业中的竞争地位

公司已经成为国内网络安全领域国家级重大技术专项的重要承担者之一。公司高性能高可靠的下一代应用防火墙、面向云计算的高性能入侵防御系统、面向云计算和大数据应用的高性能异常流量检测和清洗产品入选发改委国家信息安全专项，基于下一代互联网的高性能入侵防御系统入选科技部国家重点新产品计划项目，自主可控核心交换机入选2019年度浙江省重点研发计划项目。

作为践行国家网络信息安全战略的重要先行者，公司是北京“APEC峰会”、杭州“G20峰会”、乌镇“世界互联网大会”、厦门“金砖国家峰会”、南宁“中国-东盟商务与投资峰会”、青岛“上海合作组织峰会”、上海“中国国际进口博览会”等重要会议的网络安全保障和应急响应工作的技术支撑单位。

公司凭借先进的技术实力和完备的产品体系，通过持续不懈的市场及服务体系组织建设、客户及渠道拓展以及公司品牌建设，实现了市场的快速增长。公司最终用户覆盖了中央部委、省市级政府单位、三大运营商及广电网络运营商、电力能源企业，高校、医院、金融机构以及诸多大型企业。

公司已经建立起了良好口碑和品牌，拥有以各大行业高端优质用户为主的用户群，并长期保持着深入稳定的合作关系，同时在各大行业均建立了数量众多的高端样板点，可以对各行各业更大范围的用户起到较好的辐射和示范效应。公司是信息安全产品的国产化替代的生力军。公司获得了中国高科技产业化研究会和品牌战略专家工作委员会联合颁发的“2015中国计算机信息安全产品创新·质量创优·消费者放心品牌”。

3公司未来的增长率点

（1）云安全和物联网安全市场将会成为下一个高速增长点

随着云计算的普及，大量数据和业务都集中在云计算数据中心中，云计算数据中心面临着巨大的安全风险，其对安全的需求达到了全新的高度，安全在云计算领域将成为与计算、存储、网络并列的四大基础设施之一，云计算的快速发展给网络安全行业带来了巨大的市场空间和商业价值。

资料来源：《云计算发展白皮书2019》
在2022年之前全球云计算大概率保持15%以上的同比增速，2022年市场规模预计将达到2733亿美元。

物联网发展迅猛，物联网技术在多个行业开始大量得到应用。物联网产业的不断发展，同时也将带动边缘计算等领域的增长。物联网具有覆盖范围广，实时性要求高等特点，对信息安全有着天然的依赖性。近几年来物联网安全事故频发，物联网的安全问题正在被日益重视。可以预见，物联网安全市场，也将成为下一个高速增长点。

数据来源：Techno Systems Research、
（2）应用交付市场将持续快速发展

随着各类互联网业务的高速发展，网络应用不断增多，各类网络应用的安全和质量管理也日益复杂，同时用户业务随着访问用户量、业务流量的逐渐增大，链路、服务器的负载均衡以及按需平滑扩容变得非常重要，并且由于服务器宕机、链路故障、应用程序故障时有发生，故障智能检测与自愈也迫在眉睫。用户急需一类能智能识别应用，让网络中各应用可视可控，同时能智能检测各类故障并平滑自愈，支持业务处理能力按需平滑扩容，确保各应用安全高效交付的智能产品和解决方案。

数据来源：中国银河
（3）高端产品需求快速增长

随着新型基础设施建设的推进，尤其是5G时代的到来，视频、游戏、移动互联网、物联网等各类业务将得到快速发展，网络流量急剧增长，用户对网络安全产品的性能需求将会快速提高，市场对高端产品的需求将会快速增长。

（4）安全产品向多功能融合方向发展

业界现有的信息安全和应用交付类设备通常组网能力较弱，需要与网络设备一起配合部署，并且基本上每一种业务功能都是单一品类，例如防火墙、IPS入侵防御设备、WEB防火墙、DDoS防护设备、流控审计设备等，导致用户网络中设备种类繁多，配置和维护工作都比较复杂。用户急需一类能融合所有功能、开启全部功能后仍然保持较高性能的产品，从而有效降低用户运维管理的复杂度。因此多功能融合的安全产品需求日益强烈，相关产品将会加速发展。

（5）网络安全由“注重防外”向“内外兼顾”转变

用户不仅需要重视外部安全，更要对内网安全做配套建设，对接入用户、网络应用、用户行为、网络异常流量进行严格管控，做到“内外兼顾、立体防护”。

（6）整体解决方案能力将变得日益重要

对网络进行系统规划、构建全面的安全防护体系、制定完善的安全管理策略、落实日常专业的安全管理显得尤为重要。用户普遍期望安全厂商能够提供全面应对各类安全威胁的整体解决方案，从而降低用户安全管理复杂度。

股权激励

公司管理层，核心技术人员基本都是华为老人，绝大部分来自华三公司。

为了增强骨干员工对公司的归属感，实现骨干人员与公司未来利益的一致性，公司于2015年及2016年实施了股权激励，公司骨干人员通过合伙成立经略即远、格物致慧、闻涛岭潮而间接持有公司股份。类似华为的全员持股模式，迪普科技几乎所有重要岗位的工作人员通过合伙成立经略即远、 格物致慧、闻涛岭潮而间接持有公司股份。

相当于每个人都是在为自己打工，这种模式带来的归属感和经济收入使得人人为公司的发展而努力工作。

好骑手

郑树生先生，1966年出生，中国国籍，无境外永久居留权，身份证号码为3301061966********。1993年毕业于浙江大学通信与电子专业，获博士学位。曾荣获“浙江软件行业杰出人才”、“杭州市劳动模范”、“杭州工业兴市十年十大突出贡献企业家”等荣誉。1993年至2003年，任职于华为技术有限公司，历任研发项目经理、中试部总监、生产部总监、技术支持部总监、交换事业部总裁、国内营销管理办公室主任、公司常务副总裁；2003年至2012年，任杭州华三通信技术有限公司总裁；2013年至2016年，任杭州迈尚股权投资有限公司（已注销）董事长；2012年起，任职于本公司，历任执行董事，2016年至今，任本公司董事长兼总经理。兼任杭州宏杉科技股份有限公司董事长、苏州光格设备有限公

财务数据分析

公司业绩多年来保持快速增长，2015-2018营业收入合增速为15.61%

数据来源：东方财富
2015-2018扣非归母净利润复合增速为55.5%。2019年公司业绩表现良好，营收达8.04亿元，同比增长14.17%，扣非净利润为2.34亿元，同比增长19.81%。

数据来源：东方财富
公司成本费用控制良好，公司成本主要为原材料成本和人工成本。为控制成本，公司通过规模化生产，积极提升人均产出。毛利率多年保持70%左右，而净利率则在过去的几年中得到较大的提升，2019净利率达到了31.4%

2019公司的净资产收益率有所下降，但是整体水平还是不是错的。

迪普科技最近五年通过不断加强管理的方式，三费不断有降，期间费用控制优秀。财务费用连续三年为负，公司利息收入大于利息支出，债务状况十分优秀。

最近五年，销售收现率达到119.4%，现金流回收速度较快。

最近五年，净利润现金含量占比全都在100%上，大幅高于行业平均水平。

机构持股

公募基金持仓达到11.03%，受到机构青睐。

数据来源：东方财富
风险提示

技术创新风险、术失密和核心技术人员流失风险、市场竞争的风险、政策变化风险、疫情带来的业绩波动的风险。

免责申明：伟邦价值研究所团队的所有观点、结论，均基于公开信息分析研究后得出。本文不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎。独立思考是投资的宝贵品质。

战略：坚定践行价值投资，与伟大企业共成长，静待时间玫瑰绽放。

目标：与大家一起慢慢变富

计划：每周分析一个价值好股